家电行业：节能补贴出台 加速市场回暖

　　国务院总理温家宝16 日主持召开国务院常务会议，讨论通过《国家基本公共服务体系“十二五”规划》，

　　研究确定促进节能家电等产品消费的政策措施。决定安排财政补贴265 亿元，启动推广符合节能标准的空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，推广期限暂定一年。安排22 亿元支持推广节能灯和LED 灯。

　　观点：

　　1.节能补贴助力家电销售逐步回暖

　　2010 年在国内多重政策的刺激和海外出口稳定的双重因素之下，家电行业达到了景气高点。2011 年，国内面临政策退出，国外欧美债务危机均对出口产生了很大的负面影响，同时由于2010 年的高基数，2011 年家电行业增速回落。

　　分品类来看，家用空调总销量增速在12 年1 季度已经环比大幅改善；洗衣机总销量增速在12 年1 季度也止住下跌趋势；冰箱、彩电总销量增速在12 年1 季度仍环比下滑，但是1 季度的月度销量增速在逐月改善。我们认为今年家电销售将逐步回暖，主要基于以下几个原因：11 年同期家电销售前高后低，所以11 年上半年基数较大，因此12 年下半年的基数压力减小；11 年下半年在部分家电刺激政策退出时造成了超前消费，透支时间长度约为3 个月到6 个月，这个因素在12 年下半年也将消除；12 年年底全国范围内的家电下乡政策将到期，带来翘尾因素；商品房市场出现回暖迹象，成交量中刚需占比较高，对家电消费形成有力支撑；保障房也将逐步入市；国家新推出的节能补贴政策，将产生新的消费带动效应。

　　2.补贴额度超预期

　　在此次节能补贴出台之前，政府为刺激内需鼓励消费共出台过三项政策，分别为家电下乡、以旧换新、空调节能补贴。根据我们的测算，年均补贴金额分别为150 亿元、120 亿元、80 亿元，考虑各项政策的执行时间存在重叠区间，合计年均补贴金额最大值约为350 亿左右。此次单项政策财政补贴即达到265 亿元，而且此前我们预计节能补贴出台更多的是为了引导节能产品消费、促进产业升级，重在示范效应，从政府安排的财政资金额度来看，超出我们的预期，也显示了政府在当前内需不景气的情况下也非常重视对家电销量的刺激。

　　注：①家电下乡政策方面，首批试点的山东、河南、四川、青岛已于2011 年11 月底结束。第二批试点的10 个省份于2012 年11 月底结束。其余省份在2013 年1 月底结束。表2 中家电下乡的各项数据为截止到4月底的数据。

　　②以旧换新的补贴资金方面，根据10%的补贴标准以及各项产品设置了

　　③从上市公司财报来看，格力、美的、海尔累计收到财政补贴80 亿元。从我们搜集到的数据来看，在空调节能补贴政策执行的第一年，格力、美的、海尔销售的节能空调约占全行业的62%。160 亿元的数据来源于全国政协委员颜延龄的讲话。

　　3.强调产业升级，行业龙头受益最大

　　此次政策补贴家电行业受众面较广，涉及产品包括空调、平板电视、电冰箱、洗衣机和热水器，除油烟机、燃气灶、小家电外涵盖其他主要的家电品类，大多数家电企业都将受益。

　　从会议相关信息我们可以看出此次节能补贴政策在促消费、扩内需的同时，将调整产业结构、节能减排放在了一个很重要的位置。

　　从会议透露出来的信息看，国家直接对家电企业的生产线改造提出了要求，在引导普通消费者采购高能效产品的同时对工程采购提出了更高标准，相对于之前的空调节能补贴政策覆盖更广。在具体执行方面，提高准入门槛，加强监督，对于超高效产品给予更高的补贴标准，奖惩分明，这也是吸收了之前的一些经验教训。

　　我们认为行业龙头企业受益最大，龙头企业在节能产品的技术储备方面、销售占比方面、能效控制方面均领先于行业，龙头企业也更加有实力进行生产线改造、争取工程采购订单。