建材行业：玻璃业进入调整期 看好装饰材料需求

　　玻璃行业进入调整期，预计2012年前低后高2011年是玻璃制造业高开低走的一年。明年需求不强尤其地产忧虑较大压制行业走势，供给端预期在好转，行业在政策外力和内生丛林法则优胜劣汰的竞争下前行，可以说2012年对玻璃制造业将是变革的一年、转折的一年。行业盈利实际性的好转应该发生在下半年甚至后年，但是预期调整快于行业。具体明年上半年需求会进一步萎靡同时供给调整刚开始，经历去库存化后下半年中后期或会获得复苏或者在后年，玻璃行业走势呈现“V”字形或者走出“L”型反弹出现在后年。维持玻璃行业“中性”评级。行业不重点推荐但可关注：耀皮玻璃、旗滨集团。

　　耐火材料行业减速促企业变革，选择具有成长性标的下游众产业受宏观调控，行业增速下滑压制增长想象空间，促使企业在需求增长放缓的前提下将开展新市场拓展、产业链延伸和发展高端环保新产品。行业内看好技术优势明显且具有成长性的个股，给予耐火材料行业“增持”评级，重点关注：瑞泰科技。

　　管材业受益于建材相关固定资产投资增速唯一加速的水利投资水利投资最先受益的是水利工程承包商，再传到中上游的管线、节水设备、水泥等。管线制造业属于间接受益板块。水利投资一直被市场看好，明年投资增长属于利好释放。看好水利投资带来的行业“白马”机会，给予管线制造业“增持”评级，重点关注有订单优势的区域龙头企业。

　　其他建材中看好今后2年地铁通车高峰潮带来专业装饰材料需求爆发增长据我们统计，2011年地铁新增16条线，新增里程226.65公里、154个站点，按照目前已经开工建设的进度和建设规划的通车时间，2012年预计将有28条新线，新增591公里、390个站点。新增量是今年的一倍以上，2012将进入一个新增地铁冲刺通车的小高潮，行业今后2年将有爆发式增长。地铁建筑装饰行业龙头将充分受益，行业给予“买入”评级，推荐关注地铁建筑装饰龙头企业开尔新材。看好耀皮雄厚的技术实力未来在技术上的突破。

　　投资策略：重个股重政策；个股推荐：开尔新材、耀皮玻璃其他建材整体给予“增持”评级，在复杂求稳的2012年中寻找细分行业的投资机会，投资策略上2012年可以选择拥有潜质的细分行业同时重视个股甄选，行业性机会可以关注具有政策想象空间的机会。个股推荐：开尔新材(300234)——开山见海，卓尔不群。公司是新型搪瓷行业龙头企业，业绩爆发近看“地铁隧道+电厂节能环保”远看建筑装饰，规模5年或增长5倍，“技术优势+先入优势”保持公司龙头地位，2012-2013对应EPS分别为1.04元、1.49元，长期看好公司发展。

　　风险提示投资增速大幅下滑，行业产能过剩严重和调控政策缺失。